筑牢注冊制改革基礎,保護投資者合法權益

閱讀: 754發布時間:2022-05-18 15:30:49

2021年12月8-10日,中央經濟工作會議在北京舉行,會議總結2021年經濟工作,分析當前經濟形勢,并對2022年經濟工作進行全面部署。會議提出要抓好要素市場化配置綜合改革試點,全面實行股票發行注冊制。今年年初中國證監會主席易會滿也曾表示,全面實行注冊制的條件已逐步具備,證監會正抓緊制定全市場注冊制改革方案,扎實推進相關準備工作,確保這項重大改革平穩落地。于3月5日舉行的十三屆全國人大五次會議,國務院總理李克強在做政府工作報告時再次提到,全面實行股票發行注冊制, 促進資本市場平穩健康發展。

全面注冊制在各類報告中被反復提及,2022年,A股即將邁入全面注冊制時代,我國資本市場改革也將站上新起點。

一、注冊制定義解讀

注冊制是股票發行上市的一種審核制度。

了解注冊制的前提是了解核準制。自1999年7月起,我國實施股票發行核準制,擬發行股票的公司按照《股票上市發行核準程序》申報,由主承銷商推薦、證監會及其發審委根據發行申請人提供的上市申請材料,在上市指標范圍內進行審核,從中選出符合上市條件的優秀企業由證監會核準發行。簡而言之,就是由證監會及下設機構和人員來判斷上市公司到底有沒有價值,是否適合掛牌上市。

而股票發行注冊制是發行人申請發行股票時,須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查,不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷,而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。注冊制強調的是市場,也就是投資者一起來做判斷。

二、注冊制歷史進程

2013年,十八屆三中全會明確提出推進股票發行注冊制改革;

2015年,全國人大授權國務院進行注冊制改革;

2018年,提出設立科創板并試點注冊制;

2019年6月13日,科創板開始,首批25家公司上市交易;

2020年3月1日,新《證券法》生效實施,其中對全面推行證券發行注冊制做出規定;

2020年8月24日,創業板注冊制首批企業上市交易;

2021年11月15日,北交所開市,按注冊制邏輯穩步運行;

2022年,試點達到預期目標,全面實行注冊制的條件已逐步具備。

三、注冊制對市場的意義

全面推行股票發行注冊制,對促進資本市場的健康發展具有重要意義。

核準制的初衷,是希望先由專家對上市公司進行篩選,選出合格并優質的企業上市,但也存在一些弊端,比如上市公司數量增長慢、對監管審核機構賄賂情況的存在、因有證監會發審委審核等同于官方背書不利于投資者的風險教育等。

在注冊制下,監管機構不對擬上市公司做價值判斷,不為其經營質量背書,由企業自行披露其經營信息,由投資者判斷是否值得投資。注冊制改革將促進市場在資源配置中發揮決定性作用,使企業能不能發行、何時發行、以什么價格發行,均應由企業和市場自主決定。這樣一來,企業上市的門檻降低,上市速度會提高,同時也會鼓勵企業的經營者努力提高經營業績,以獲得投資者的青睞。更多的企業上市,企業的上市融資速度加快,有助于提升直接融資比例,使中國市場逐步向成熟市場靠攏。市場規模擴容,市場波動放大,市場風格將轉向理性和價值導向,對投資者的投資水平和風險承受能力提出更高要求,同時將推動國內證券市場由投機市場向成熟的投資市場轉變。

在全面注冊制下,伴隨著資本向優質標的集聚,資本市場效率和單位資本價值將得以有效提升,促進全社會經濟效率的提高。另一方面,資本市場的行業權重和板塊構成將得到優化,指數和全市場表現有望實現長期慢牛的健康發展和良性循環。

全面注冊制的推進是我國證券市場邁向成熟的重要標志,從宣布設立科創板并試點注冊制,到創業板試點注冊制改革,再到設立北交所,資本市場注冊制改革從增量向存量深入,不斷邁出堅實步伐。當前實施注冊制的版塊整體運行平穩,為全面推動注冊制改革提供了寶貴經驗,推動全面注冊制時機已趨于成熟,而今即將正式進入全面注冊制時代,資本市場的基礎制度將會邁上一個新的臺階,市場化、法治化、國際化改革,將達到一個更新的高度。

四、保護投資者合法權益

注冊制實施后,監管層面將落實以信息披露為中心的監管理念,將注冊審核的重點轉至督促企業向投資者披露充分且必要的投資決策信息。注冊制改革的實施,將使監管機構真正意義上還權于市場、還權于投資者。這并不意味著監管職責放松,而是實現監管方式與監管理念的轉變,放松事前管制,著力強化事中事后監管,切實保護投資者合法權益。從根本上說,注冊制改革將形成比核準制更有效的投資者保護機制,迫使企業不敢造假,中介機構不敢充當造假幫兇。

加強投資者保護,是注冊制改革的基礎。保護投資者合法權益是資本市場永恒的主題,沒有投資者對市場的信任和信心,就沒有資本市場的健康發展和興旺發達。能否保護好廣大中小投資者的合法權益,也是衡量注冊制改革成功與否的一個關鍵標準。

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